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百洋股份:楷魔视觉收购完成,火星时代下半年待发力

时间:18-08-27 00:00    来源:中泰证券

事件:公司发布半年报,2018H1实现营收11.73亿元,同增34.14%,归母净利润5035.73万元,同增246.04%,扣非后净利4496.54万元,同增386.28%,基本每股收益0.1274元/股。

点评:

传统主业收入稳定增长。饲料及饲料原料业务实现收入5.3亿元,同增18.39%,毛利率14.14%(+2.3pct),食品加工实现收入3.32亿元,同减3.80%,毛利率6.95%(-0.09pct)。传统业务合计实现营收9.61亿元,同增9.95%,毛利率11.03%(+0.49pct),实现净利润约1717万元,同增18%。

火星时代下半年待发力。火星时代18H1实现收入2.12亿元,净利润2779.44万元;17年1-7月实现收入2.69亿元,净利润2951万元。18H1毛利率81.26%,净利率13.11%。下半年一般为火星时代的旺季(17年8-12月,收入占全年的46%,净利润占全年的66%),业绩有待发力。火星时代在北京、上海、广州、深圳、杭州等13个城市设立了15个线下教学中心。

收购火星时代致期间费用率提高。销售费用率8.11%(+5.34pct),主要是并购火星时代后新增市场服务费等所致;管理费用率11.14%(+6.24pct),主要是并购火星时代后新增薪酬福利等所致;财务费用率0.49%(-1.17pct),主要是美元升值带来的汇兑收益增加所致,期间费用率合计19.74%(+10.41pct)。

楷魔视觉收购完成,与火星时代协同可期。火星时代6月底成功收购楷魔视觉80%股权,下半年开始并表。楷魔视觉专注头部电影市场高端特效制作,火星时代主打影视后期培训,二者协同效应明显。楷魔可为火星学生提供实训机会,而火星也可协助楷魔扩大产能。楷魔2018/19/20年承诺净利润分别为3600/4860/6561万元,若完成将增厚公司业绩。

业绩预告:预计前三季度实现净利润1.20-1.35亿元,同增140%-170%。

投资建议:传统业务表现稳健,火星时代待发力。楷魔视觉收购完成,有望借助火星时代的学生扩大产能,同时给予火星学生实训机会,二者协同效应明显。暂维持2018/19/20年备考净利润1.97/2.41/2.77亿元的盈利预测,摊薄每股收益为0.50/0.61/0.70元,对应估值19x/16x/14x,当前市值38亿元,维持“买入”评级。

风险提示:火星时代各产品线满座率提升不达预期,容量扩张不达预期,学费提价不达预期。