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百洋股份2018年半年报点评:收购楷魔视觉延伸数字艺术“育”...

时间:18-09-07 00:00    来源:华创证券

火星时代:艺术IT培训需求旺盛、龙头地位稳固。2018年H1,火星时代实现净利润0.28亿元,贡献公司净利润总额的56%;根据业绩承诺,火星时代2018年应至少完成净利润1.05亿元。火星时代是国内艺术IT培训的龙头机构,提供UI设计、影视制作、游戏制作、室内设计等约30个职业教育产品;对应的下游行业需求旺盛,据伽马数据的调查统计,2018年6月末全国游戏企业的招聘规模为42.8万人。截止目前,火星时代已在全国13个城市开设15个线下教学中心,并于今年在北京新增教室容量。

拓展数字艺术教育产业链。2018年6月,火星时代以3.41亿元对价收购楷魔视觉80%的股权,楷魔视觉的主营业务为影视后期特效制作,可为火星时代的培训学员提供实习岗位和就业渠道。楷魔视觉的相关股东承诺:楷魔视觉2018年的净利润不低于0.36亿元,2018-2019年的累积净利润不低于0.85亿元,2018-2020年的累积净利润不低于1.50亿元。

饲料业务稳定增长,食品加工业务小幅下降。(1)2018年H1,饲料及饲料原料业务同比增长18.39%,毛利率比去年同期增加2.30pp。从行业增长来看,2017年我国工业饲料的产量同比增长5.3%;从公司覆盖区域来看,随着产能扩大已从广西扩展至广东、海南和山东。(2)2018年H1,水产食品加工业务同比下降3.80%,毛利率与去年同期基本持平。

投资建议。火星时代在艺术IT培训领域的龙头地位稳定、下游行业需求旺盛,借助上市公司平台拓展数字艺术教育产业链,在报告期内并表影视后期特效制作公司楷魔视觉,有效增强火星时代的竞争优势并提升公司的发展空间;传统业务受中美贸易战的影响较小,报告期内稳定发展。我们预计,公司2018/2019/2020年的归母净利润为1.88/2.37/2.65亿元(原预测值为1.83/2.20/2.62亿元),对应的EPS为0.48/0.60/0.67元,对应的PE为20/16/14倍,维持“推荐”评级。

风险提示:线下分校扩张速度不及预期;火星时代未完成业绩承诺;水产行业变化;宏观经济风险