百洋股份(002696.CN)

百洋股份:火星并表至业绩+159%,扎实经营持续完善产业链布局

时间:18-10-24 00:00    来源:天风证券

18Q1-3营收同比增长37.2%,归母净利润同比增长158.9%。10月22日,公司发布2018年三季度报;18年前三季度营收21.76亿,同比增长37.2%(18Q1、18Q2、18Q3分别同比增速为29.03%、38.29%,41.05%);归母净利润1.3亿,同比增长158.9%(18Q1、18Q2、18Q3同比增速分别为1629.72%,139.04%、123.3%),扣非归母净利1.27亿元,同比增长202.18%,EPS为0.33元。营收增长主要系火星时代于2017年8月并表所致;截至9月30日,百洋预收账款为1.30亿元,主要系随着火星、楷魔视觉经营规模扩大,收到客户预付款增长所致。

毛利润率24.34%,同比增长9.4个百分点。18Q1-3公司综合毛利润率为24.34%,同比增长9.4个百分点;报告期内期间费用率为13.96%,同比增长2.21个百分点,其中销售费用率为7.19%,同比增长3.04个百分点;管理费用率6.51%,同比增长0.46个百分点。主要系火星时代顺利并表、公司提升研发投入所致;财务费用率0.26%,同比减少1.29个百分点,主要系报告期内美元升值所带来的汇兑收益增长所致。报告期内净利润率为6.33%,同比增长2.99个百分点。

收购楷魔视觉、成立数字艺术学院,踏实教育产业转型,完善上下游布局。18年6月公司以3.41亿元收购楷魔视觉80%股权,楷魔视觉对赌18-20年业绩分别不低于3600万/4860万/6561万元。楷魔致力于技术与艺术融合,为集前期创作、现场指导和后期特效制作及技术研发于一体的新兴影视特效的创意和制作公司。本次收购第一、整合优质资源,充分发挥协同效应;第二,共建高端人才培训基地;第三为公司带来长期稳定、持续的财务收益。18年10月,公司联手广西信息职业技术学院(筹)共办数字艺术学院(三年制大专),共同培养数字艺术设计人才,学员毕业后将获得国家颁发的学历证书。一方面丰富学科内容,通过校企合作引导市场化专业建设;另一方面借助产业资本增厚资金实力,提升教学软硬件环境。

维持盈利预测,给予买入评级。公司原主业为水产科技研发、水产种苗选育、水产养殖、水产技术服务及水产饲料、水产食品。收购火星时代后进入数字艺术教育领域,为打造教育文化平台奠定了良好基础,火星17年净利8703万元,同比增长43%,目前在北上广深杭等13个城市设立15个线下教学中心。公司将沿着教育文化产业链进一步布局,培育新的利润增长点,实现产业升级和持续发展。我们预计公司18-19年EPS分别为0.46元、0.60元,对应PE分别为17x 、13x。

风险提示:火星时代招生情况不及预期,新课程研发进度低于预期,共建数字艺术学院节奏低于预期