百洋股份(002696.CN)

百洋股份:原主业稳步增长,收购楷魔视觉,开办合作高校,开拓利...

时间:18-10-29 00:00    来源:方正证券

1、原主业稳步增长,三季度进入火星时代招生高峰期,单季净利同比增速123%,环比增速116%:(1)前三季度营收21.76亿元(YOY+37.24%),主要得益于饲料板块的产销量稳步增长,及火星的并购;归母净利润1.30亿元(YOY+158.90%),扣非归母净利润1.27亿元(YOY+202.18%)。(2)前三季度整体期间费用率为15.79%,其中销售费用为1.57亿元(YOY+138.03%);管理费用为1.82亿元(YOY+89.39%);财务费用563.40万元(YOY-77.15%)。(3)FY18Q3期末预收账款余额为1.30亿元,比上年末增加957.96万元,增幅为7.98%;FY18Q3收到的销售商品、提供劳务的现金为8.74亿元(YOY+32.1%),经营性现金流净额1387.64万元。

2、教育业务推进迅速,收购楷魔视觉、开办合作高校,开拓利润新增长点:(1)火星时代拥有约30个教育产品,在北上广13个城市设立了15个线下教学中心,就业率稳步提升。据我们推测18年火星净利润区间为1.03亿-1.39亿元,超额完成业绩承诺概率较大。(2)以3.4亿元现金收购楷魔视觉80%股份,协同效应较大。(3)与广西信息职业技术学院合作,计划联合开办广西信息职业技术学院数字艺术学院,合作期限20年,双方提供的营运资金总额为1000万元,百洋股份(002696)缴付550万元,办学结余根据提供的营运资金比例按年度分配,招生目标3000人。

3、盈利预测与投资建议:预计18-20年净利润1.96/2.54/3.26亿元,对应PE为15.6/12.1/9.4X,维持“推荐”评级。

4、风险提示:商誉减值、下游行业发展不达预期、人才流失、收购整合、运营管理、学生贷款违约、行业估值中枢下移等风险。